康美、步長等被點名，藥企新一輪嚴查風暴已開始？

　　深陷輿論漩渦還未抽身，又遭遇上交所的連番問詢！

 

　　5月12日，上海證券交易所向近日來同樣被卷入輿論風口浪尖的兩家A股上市公司康美藥業(yè)、步長制藥分別發(fā)出了問詢函。

 

 

　　問詢的主題，是關于兩家上市公司不久前剛剛發(fā)布的2018年年度報告。依據(jù)上海證券交易所行業(yè)信息披露指引等規(guī)則的要求，上交所對兩家公司的年度報告進行了事后審核。最終結(jié)果是：其中不少問題，需要企業(yè)配合，進行補充披露。

 

　　根據(jù)公告，上交所問詢的內(nèi)容可謂十分詳細：從銷售模式與收入確認，銷售費用的構(gòu)成、明細，到對外投資的動機、進展、現(xiàn)狀，以及公司財務情況、核心產(chǎn)品銷售變化等等。同時上交所要求，兩家公司須于2019年5月22日之前，“披露對本問詢函的回復，同時按要求對定期報告作相應修訂和披露。”僅七個工作日，留給兩家企業(yè)做出回復的時間并不多。

 

　　而更重要的是，康美藥業(yè)與步長制藥收到來自上交所的問詢函并非是孤例。

 

　　5月8日，上交所向山東新華醫(yī)療器械股份有限公司發(fā)出問詢函，涉及問題19項，并要求5月17日之前回復；5月10日，上交所向人福醫(yī)藥集團股份公司發(fā)出問詢函，涉及問題14項，并要求5月21日之前回復；5月12日，上交所向貴州益佰制藥股份有限公司發(fā)出問詢函，涉及問題14項，并要求在5月22日之前回復……

 

　　很顯然，近日以來沸沸揚揚的康美藥業(yè)300億資金“憑空消失”只是一個引子，隨之而來的中國醫(yī)藥上市公司大檢查，才是重頭戲。接下來，無論是銷售模式的合規(guī)性，還是資金流向的合理性，上市藥企或許都將面臨一個比之前嚴峻得多的監(jiān)管環(huán)境，合規(guī)風暴將會在相當長一段時間內(nèi)持續(xù)進行。

 

 

　　2019年，中國醫(yī)藥行業(yè)被爆出的最大的“雷”，可能就是康美藥業(yè)“300億資金一夜之間蒸發(fā)”了。顯然，這種影響正在持續(xù)發(fā)酵。此次上交所對康美藥業(yè)連發(fā)31問，其主要聚焦點，仍然在于其財務及資金情況。

 

　　首先是關于其毛利率的問詢。年報顯示，康美藥業(yè)2018年經(jīng)調(diào)整后的營業(yè)收入為193.56億元，營業(yè)成本135.42億元，主營業(yè)務涉及板塊多，如中藥飲片、中藥材貿(mào)易等，但各版塊毛利率變動較大，且上年數(shù)發(fā)生重大調(diào)整。如中藥材貿(mào)易毛利率7.97%，同比減少5.96個百分點；而去年年報披露的未調(diào)整毛利率為24.47%；藥品貿(mào)易毛利率31.94%，同比減少12.69%個百分點，但去年年報披露的未調(diào)整的毛利率為29.58%。

 

　　對此，上交所連發(fā)七個問題，要求其補充披露各版塊毛利率上年數(shù)調(diào)整的具體情況即原因，以及各細分項下前五大客戶名稱、是否有關聯(lián)方或潛在關聯(lián)方以及各細分項下營業(yè)收入、營業(yè)成本、毛利率等多項信息。

 

　　主要資產(chǎn)及負債項目亦涉及其中。由于2018年年報顯示康美藥業(yè)公司資產(chǎn)負債率為62%，357.9億的債務規(guī)模，已經(jīng)占總資產(chǎn)的48%，而貨幣基金則僅為18.39億元。因此上交所要求其分年度列示近五年的舉債情況、債務規(guī)模與業(yè)績增長的匹配性。

 

　　更關鍵的是，上交所還要求康美藥業(yè)結(jié)合目前的資金情況、現(xiàn)存?zhèn)鶆盏牡狡跁r間，說明未來一年的具體償債安排。

 

　　而關于經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流的問詢則同時出現(xiàn)了康美藥業(yè)和步長制藥中。年報顯示，康美藥業(yè)2016-2018年經(jīng)調(diào)整后的歸母凈利潤分別為18.42億元、21.5億元和11、35億元，本年業(yè)績則出現(xiàn)大幅下滑，調(diào)整后的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-23.05億元、-48.40億元和-31.92億元。

 

　　步長制藥的情況類似。年報顯示，步長制藥各季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別1.4億元、13.78億元、7.05億元和-1.73億元，差異顯著。此外，支付的其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金中列示市場借款項目達1.48億元。對于種種異常情況，兩家公司均需按照要求在規(guī)定時間內(nèi)詳細披露。

 

　　可以看到，因為有康美藥業(yè)“300億資金一夜之間蒸發(fā)”這類極端案例的發(fā)生，上交所已經(jīng)對上市藥企的資金情況開展了新一輪態(tài)度強硬的監(jiān)管。而這些問題還不僅僅局限于資金的流向、營收的變化、利潤的增加，關于商譽減值、研發(fā)投入、投資動向等等，都已經(jīng)成為上交所對年報事后審查中的重點內(nèi)容。

 

　　例如，此次步長制藥的對外投資就已經(jīng)被納入到了問詢范圍。問詢函顯示，“公司上市以來對外投資活動較為頻繁，股權(quán)收購溢價率普遍較高，且部分投資標的財務不佳、主營業(yè)務與公司原有業(yè)務存在較大差異。此外，公司在境外擁有三家子公司，目前均尚未開展實際經(jīng)營活動。”

 

　　按照要求，步長制藥需要梳理上市以來設立或收購公司的具體情況，包括但不限于投資時間、投資標的、持股比例、主營業(yè)務、合作主要股東及是否為關聯(lián)方、是否存在上市公司為其提供資金或擔保的情況及具體金額。另外還需要提供標的公司近三年的主要財務數(shù)據(jù)、解釋未開展實際經(jīng)營活動的具體原因等等。

 

　　02.劍指輔助用藥，銷售費用受密切關注

 

　　引人注意的是，此次上交所的問詢函中，直指相關制藥企業(yè)的銷售模式以及銷售費用的問題，以及輔助用藥重點監(jiān)控等政策所產(chǎn)生的行業(yè)影響。

 

　　在對步長制藥的問詢函中，上交所表示根據(jù)相關行業(yè)報道，近年來中藥注射劑面臨醫(yī)保受限、輔助用藥重點監(jiān)控、注射劑上市后再評價等政策方面的挑戰(zhàn)，步長制藥的年報也顯示，其主要產(chǎn)品丹紅注射液全年銷售量、醫(yī)療機構(gòu)實際采購量均出現(xiàn)明顯下降，但步長并未在年報中解釋相關風險。因此上交所要求企業(yè)補充披露對公司經(jīng)營具有重要影響的行業(yè)相關政策，并且分產(chǎn)品列示最近三年中藥注射劑相關產(chǎn)品的產(chǎn)銷量、收入、成本、毛利率及同比變化情況，相關產(chǎn)品的醫(yī)保使用限制情況，列入各省市重點監(jiān)控目錄的情況等等。

 

　　類似的還有貴州益佰制藥。根據(jù)年報，貴州益佰制藥的主要產(chǎn)品注射用洛鉑2018年產(chǎn)量為203.81萬支，同比增長123.77%；庫存量60.48萬支，同比增長157.41%。兩者的差異直接使得上交所明確問詢，這些數(shù)字是否意味著存在銷售不達預期、存貨積壓的情況。

 

　　在對中藥注射劑/輔助用藥進行密切關注的背后，實際上是上交所已經(jīng)開始對相關上市藥企的經(jīng)營模式進行密切關注。一直以來，一部分藥企銷售費用高基本上是行業(yè)中的共識，而此次上交所顯然是打破砂鍋問到底。

 

　　對步長的問詢函顯示，其當期銷售費用為80.36億元，占營業(yè)收入比例為59%，高于行業(yè)平均水平。因此步長需要補充披露市場、學術(shù)推廣費及咨詢費和其他費用的主要核算內(nèi)容及對應金額、主要支付對象及是否為關聯(lián)方，

 

　　值得注意的是，很可能上交所需要企業(yè)出示的信息包括各類學術(shù)推廣活動的場次、費用、參會人數(shù)等具體信息。

 

　　同樣的問題也出現(xiàn)在貴州益佰制藥。其2016年至2018年銷售費用占營業(yè)收入的比例分別為49.82%、48.18%和49.76%，2018年銷售費用為19.32億元，其中學術(shù)推廣、營銷平臺建設等市場費用為17.34億元。相應的，益佰也需要分季度和地區(qū)列示銷售費用及其項下具體明細金額等等。

 

　　03.上市藥企大清理，合規(guī)是關鍵詞

 

　　5月13日，國家衛(wèi)健委在官方發(fā)布消息，稱已經(jīng)召開巡視工作會議暨委黨組2019年第一輪巡視動員部署會。這意味著，2019年在醫(yī)院層面的監(jiān)管將會持續(xù)嚴厲，而與醫(yī)院息息相關的藥企，其各種行為無疑也將受到直接影響。

 

　　可以預見的是，不管是康美、步長還是益佰、人福、新華醫(yī)療等，這些都還只是一個開始。隨著2018年報事后審查工作的繼續(xù)進行，預計會有更多的企業(yè)收到來自交易所的問詢函，并且按要求把相關披露的信息進行重新披露。

 

　　作為上市公司，信息的公開透明是一個必要的基礎，而不少上市藥企動輒市值上百億，也意味著在很大程度上這些企業(yè)就是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的代表，這些企業(yè)的經(jīng)營也理所應當是最為規(guī)范的。只是隨著一系列行業(yè)震動的發(fā)生，一些問題的冰山一角才得以逐漸暴露出來。

 

　　過去的2018年以及正在進行的2019年毫無疑問是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)動蕩的年份。政策頻出，行業(yè)大事也不斷出現(xiàn)，但不管是此前對醫(yī)藥代表群體的限制，還是對醫(yī)藥商業(yè)賄賂的嚴厲打擊，還是對輔助用藥的密集“清理”，還是說如今上交所以問詢函的形式要求各家藥企重新披露數(shù)據(jù)，合規(guī)都是其中的一個非常重要的關鍵詞。

 

　　而這也意味著，接下來一批中國本土的藥企，其已經(jīng)操作多年的銷售模式或許需要進行徹底的改變。從兩票制到4+7再到各地的招標集采，幾乎每一個政策的出臺都意味著此前粗放的經(jīng)營模式在接下來已經(jīng)走不通了。

 

　　不管是上市藥企還是非上市藥企，接下來許都將面臨一個比之前嚴峻得多的監(jiān)管環(huán)境。這種嚴峻可能體現(xiàn)在質(zhì)量上，也可能體現(xiàn)在合規(guī)上。

 

　　但在一定程度上，這種嚴峻對于藥企來說，不一定是寒冬，或許也可以是重生的新春。