從云南白藥到華東醫(yī)藥，投資“不務(wù)正業(yè)”會(huì)不會(huì)誤正業(yè)？

　　醫(yī)藥上市企業(yè)2021年年報(bào)進(jìn)入密集披露期，各大上市公司的盈利狀況自然成為日前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

 

　　《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥上市公司2021年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素有以下幾個(gè)方面：

 

　　一是與新冠疫情防控需求相關(guān)，特別是在體外診斷領(lǐng)域，面對(duì)海外市場(chǎng)對(duì)新冠抗原檢測(cè)試劑盒不斷增加的需求，疫情受益股業(yè)績(jī)大增，如凱普生物、萬泰生物等上市械企2021年全年凈利潤(rùn)翻倍；

 

　　二是隨著我國(guó)疫情防控常態(tài)化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，醫(yī)藥制造業(yè)整體加速回暖，醫(yī)藥消費(fèi)市場(chǎng)需求恢復(fù)性增長(zhǎng)，使得此前受疫情影響較大的中藥企業(yè)取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，如東阿阿膠、天士力、健民集團(tuán)、特一藥業(yè)等企業(yè)凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)成倍以上的增長(zhǎng)。

 

　　當(dāng)然，醫(yī)藥上市公司2021年業(yè)績(jī)暴雷的也不在少數(shù)。但與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因相似不同的是，業(yè)績(jī)下降的原因多種多樣：有的是因原材料價(jià)格上漲增加了公司的制造成本、增大了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)壓力所致；有的是產(chǎn)品缺乏梯隊(duì)建設(shè)，后繼無力，難以應(yīng)對(duì)新的醫(yī)藥政策監(jiān)管環(huán)境和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；還有的則是受非主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅下降的拖累。

 

　　那么，受全球經(jīng)濟(jì)影響，在醫(yī)藥企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)逐漸成為常態(tài)的背景下，“不務(wù)正業(yè)”會(huì)不會(huì)誤正業(yè)？如何規(guī)避跨界投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)？

 

 

　　東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月5日，共有136家醫(yī)藥上市公司發(fā)布2021年年報(bào)。隨著年報(bào)業(yè)績(jī)的披露，各家企業(yè)在生物醫(yī)藥細(xì)分賽道的“成績(jī)單”逐漸浮出水面。

 

　　從已披露的業(yè)績(jī)情況看，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入超過百億元的有近20家。其中上海醫(yī)藥、白云山、國(guó)藥一致三家公司2021年總營(yíng)收均超過500億元，分別為2158億元、690.1億元和683.6億元。

 

　　凈利潤(rùn)是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)。從凈利潤(rùn)來看，有10家醫(yī)藥企業(yè)歸母凈利潤(rùn)超過10億元。其中，復(fù)星醫(yī)藥、白云山、達(dá)安基因的凈利潤(rùn)均超過20億元，分別為47.35億元、37.20億元和36.18億元。意外的是，濟(jì)民醫(yī)藥、力生制藥分別以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2206%和1317.3%，位居2021年凈利潤(rùn)增幅榜一二位。受疫情影響，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)排名前列的企業(yè)，也不乏大批“新冠紅利股”的縮影，萬泰生物、凱普生物等試劑診斷類醫(yī)療器械企業(yè)凈利潤(rùn)漲幅居前。

 

　　另有近30家藥企呈現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損的狀態(tài)，包括太極集團(tuán)、云南白藥、嘉應(yīng)制藥、沃森生物、義翹神州等企業(yè)。

 

　　可見，受疫情與醫(yī)藥政策等眾多因素影響，上市藥企2021年的表現(xiàn)呈現(xiàn)“幾家歡樂幾家愁”的狀態(tài)。但是，制藥行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于產(chǎn)品。俗話說“西藥看專利，中藥看秘方”。由于新藥研發(fā)的成本、風(fēng)險(xiǎn)、難度較大，從全球市場(chǎng)來看，專利藥到期、新藥研發(fā)困難、藥品利潤(rùn)下降等因素，促使大型制藥企業(yè)業(yè)務(wù)愈發(fā)多元化，以尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。而多元化的經(jīng)營(yíng)模式也給企業(yè)業(yè)績(jī)帶來一定的不確定性。

 

 

　　在集采壓力下，眾多藥企涌入創(chuàng)新藥研發(fā)和尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二曲線，但創(chuàng)新藥的開發(fā)并非一日之功。隨著“顏值經(jīng)濟(jì)”的興起，跨界進(jìn)軍醫(yī)美似乎成為傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)拓展業(yè)務(wù)范圍的最優(yōu)解。

 

　　華東醫(yī)藥和四環(huán)醫(yī)藥轉(zhuǎn)型到醫(yī)美領(lǐng)域之后的良好表現(xiàn)，給醫(yī)藥企業(yè)吃下了一顆“定心丸”。2021年上半年，華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.65億元，其中國(guó)際醫(yī)美業(yè)務(wù)收入2.76億元，同比增長(zhǎng)111.28%。四環(huán)醫(yī)藥則是將2021年最新上市的肉毒素品牌樂提葆作為業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)引擎，僅在去年2-6月，銷量超過20萬瓶的樂提葆收入達(dá)到2.58億元。受醫(yī)美業(yè)務(wù)的影響，四環(huán)醫(yī)藥2021年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別較上一年增長(zhǎng)1383.3%及971.1%。

 

　　在跨界醫(yī)美公司如此繁雜的行業(yè)背景中，醫(yī)藥企業(yè)的比例相當(dāng)之高。除了已經(jīng)在醫(yī)美領(lǐng)域打出名頭的華東醫(yī)藥、四環(huán)醫(yī)藥，新近入局的特一藥業(yè)、云南白藥、江蘇吳中、興科蓉醫(yī)藥等企業(yè)也均是醫(yī)藥行業(yè)背景。

 

　　相比于其他行業(yè)個(gè)別企業(yè)獨(dú)闖醫(yī)美，醫(yī)藥企業(yè)則顯得有備而來，大有爭(zhēng)先恐后之勢(shì)。然而，也并非所有醫(yī)藥企業(yè)跨界醫(yī)美都有良好的表現(xiàn)。

 

　　云南白藥2021年年報(bào)顯示，醫(yī)美作為其新業(yè)務(wù)發(fā)力第二曲線，公司集中優(yōu)勢(shì)資源，積極推進(jìn)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)布局。其中，上海云臻醫(yī)療科技有限公司作為云南白藥皮膚綜合解決方案醫(yī)學(xué)中心的設(shè)置單位，以先開設(shè)門診部為切入口。但從業(yè)績(jī)成績(jī)單看，其在醫(yī)美賽道的布局還缺少實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

 

　　此外，2021年云南白藥在營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.09%，但利潤(rùn)總額和歸母凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了大幅下滑。根據(jù)年報(bào)，2021年云南白藥因權(quán)益投資失利導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損失高達(dá)19.29億元，意味著其炒股虧掉近20億元，成為其利潤(rùn)指標(biāo)斷崖式下跌的直接因素。這是其歸母凈利潤(rùn)20年來出現(xiàn)的首次虧損，“不務(wù)正業(yè)”的責(zé)難席卷而來。

 

　　對(duì)云南白藥來說，其市值被片仔癀迎頭超越，除了炒股失利、業(yè)務(wù)多元化缺少實(shí)質(zhì)性進(jìn)展外，研發(fā)投入和創(chuàng)新成色不足亦是不可忽視的因素。數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，云南白藥研發(fā)費(fèi)用分別為8403.54萬元、1.10億元、1.74億元、1.81億元和3.31億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的0.35%、0.41%、0.59%、0.55%和0.91%，依然低于營(yíng)收占比的1%。

 

 

　　前有云南白藥、片仔癀、哈藥集團(tuán)等企業(yè)做中端牙膏，后有太極集團(tuán)的太極水、江中制藥的養(yǎng)胃猴菇餅干，還有各種各樣的功能性植物飲料。在多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略下，藥企也不只是專注于藥品經(jīng)營(yíng)，而是跨界日化、食品、醫(yī)美等領(lǐng)域，不斷拓寬利潤(rùn)來源。

 

　　不可否認(rèn)的是，藥企跨界進(jìn)入日化、食品行業(yè)看重的是這些領(lǐng)域廣闊的市場(chǎng)前景，但事實(shí)上，這種跨界經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，也會(huì)加劇相關(guān)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，給市場(chǎng)現(xiàn)有企業(yè)帶來壓力。此外，即便醫(yī)藥和醫(yī)療美容關(guān)聯(lián)較近，但也屬于兩個(gè)完全不同的賽道。有專家指出，市場(chǎng)化程度較高的醫(yī)美行業(yè)更側(cè)重面對(duì)消費(fèi)者的營(yíng)銷和宣傳，如果跨界的藥企忽視醫(yī)美的特點(diǎn)，將藥品經(jīng)營(yíng)思維套用在醫(yī)美行業(yè)，再?gòu)?qiáng)大的企業(yè)也會(huì)鎩羽而歸。

 

　　采訪中，有專家強(qiáng)調(diào)，炒股對(duì)上市公司業(yè)績(jī)是柄“雙刃劍”，上市公司炒股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大。在其看來，股票價(jià)格波動(dòng)將影響上市公司損益，進(jìn)而放大上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)性。“上市公司在主業(yè)之外炒股，意味著一個(gè)非常大的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)暴露了出來，投資者對(duì)于靠炒股來維持利潤(rùn)的公司應(yīng)保持高度警惕。此外，投資者可以通過上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)或扣非凈利潤(rùn)與投資收益相比較，如果投資收益遠(yuǎn)大于扣非凈利潤(rùn)，幾乎可以斷定該公司不務(wù)正業(yè)。”